AI 供电链专题：从"电网到芯片核心"的卖水人

快照日期 2026-09-09 · 行情/估值来自 Yahoo(美)+Tushare(A) · 非投资建议, 风险自负

一、主题逻辑(一句话)

AI 芯片功耗冲千瓦、核心电压压到 1V 以下、核心电流冲数百上千安培——把电"干净、高效、高密度"喂进芯片, 已成 AI 数据中心硬瓶颈。每扩一分算力, 供电器件用量与单机价值量就水涨船高。(触发点: ADI LTC7852 —— 6相多相VRM控制器, 正处这条链最核心一层)

层	环节	干什么	代表玩家/标的
L0	机房配电+热管理	供配电/UPS/液冷	Vertiv(VRT)、伊顿、施耐德
L1	服务器电源 PSU(AC→48V)	整流/母线	台达(2308.TW)、光宝、麦格米特(002851)、欧陆通
L2	中间母线转换 48V→12V(IBC)	DC-DC模块	Vicor(VICR)、MPS、Infineon、台达
L3 ⭐	核心供电VRM: 多相控制器+DrMOS+PMIC	12V→<1V/数百A 喂芯片核心(LTC7852在此)	MPS(MPWR)、ADI、Infineon、瑞萨、TI、杰华特(688141)
L4	功率器件 MOSFET/GaN/SiC	高效开关	onsemi(ON)、Navitas(NVTS,GaN)、英诺赛科(2577.HK)、东微半导(688261)、POWI
L5	磁性件/电感/电容	高电流滤波储能	村田/TDK、顺络电子(002138)、铂科新材(300811,软磁/一体电感)

L3 是"皇冠层"(壁垒高/单价高/最受益)。

1. AI 芯片功耗指数上升: GPU/ASIC 冲千瓦级, 核心电流冲数百~上千安培 → 供电相数/DrMOS/控制器颗数成倍增加。

2. 单机供电"价值量"提升: 量增 + 每台服务器电源器件 BOM 占比上行(量价齐升)。

3. 架构升级: 48V→12V→core, 乃至 48V 直供 core, 多级转换+高效器件用量大增。

4. 效率即成本: 数据中心电费/散热压力大, 每个百分点效率都值钱 → 拉动 GaN/SiC。

5. 供电成瓶颈: 算力越猛"把电喂进去"越关键, 电源从配角变胜负手。

环节	标的	现价	52周区间	估值/备注
L3核心VRM	MPS(MPWR) 美	$1,218	830–1714	GPU核心供电最炙手可热龙头
L3	ADI(ADI) 美(LTC7852母公司)	$363	223–446	高端模拟龙头
L3(A股)	杰华特(688141)	¥118	—	国产模拟电源, PB48.9/市值533亿, 极贵
L2 48V直供	Vicor(VICR) 美	$193	47.6–383	48V直供路线, 波动极大
L0机房电力	Vertiv(VRT) 美	$291	133–380	AI数据中心供电+散热大赢家
L4 GaN	Navitas(NVTS) 美	$12	5.6–34	GaN, 高beta小盘
L4 GaN(港)	英诺赛科(2577.HK)	~HK$46	9.5–30	全球最大8"GaN, 亏损期
L4功率	onsemi(ON) 美	$71	44.6–135	SiC/功率, 周期股
L4(A股)	东微半导(688261)	¥66	—	功率MOSFET, PE_TTM64.9/市值81亿
L4	Power Integrations(POWI) 美	$50	31–91	高压电源IC
L5磁材/电感	铂科新材(300811)	¥83	—	AI芯片电感/软磁粉, PE_TTM74.8/市值338亿
L5	顺络电子(002138)	¥48	—	电感龙头, PE_TTM39.3/市值386亿
L1电源	麦格米特(002851)	¥127	—	AI服务器电源, PE_TTM331/市值743亿, 很贵

L3核心VRM 含金量最高: MPS(MPWR) 在GPU核心供电份额高最纯正; ADI/Infineon/瑞萨/TI 高端多相守份额; 国产(杰华特等)追赶但份额/验证尚早。
L0机房电力: Vertiv(VRT) 是"供电+热管理"系统级赢家, 逻辑最直接体量最大。
L4 GaN/SiC: 效率升级长逻辑, 但多高波动/亏损期(Navitas/英诺赛科), 高beta弹性仓。
L5磁材/电感: 铂科/顺络受益"每相都要一颗高电流电感"的用量增长, 国产较扎实一环。

1. AI资本开支周期: 供电是卖水人, capex降温同步回撤。

2. 估值已被热炒: MPS高位、麦格米特PE331、杰华特PB49、铂科PE75 —— AI供电概念贵, 追高容错低。

3. 竞争/份额: L3龙头互挤; 国产替代验证与份额待兑现。

4. 架构变迁: 转向更高集成度电源芯片或48V直供 → 各层价值重分配。

5. 功率半导体本身强周期。

最直接体量最大: L0 Vertiv(VRT)(供电+散热系统级)。
最纯正核心供电龙头: L3 MPS(MPWR)(但贵、波动大)。
国产链弹性: L5 铂科新材/顺络、L4 东微/英诺赛科(弹性大但普遍偏贵/高波动)。
务实打法: 把"AI供电含量提升"当确定性alpha, 用跨L0/L3/L4/L5的一篮子参与而非单押; 整体估值已高, 逢回调分批优于追高。

信息不足: 各标的"AI供电"业务占比、单机价值量量化、GPU平台供电BOM明细 —— 需对单只用 stock-report 深挖。价格为快照, 会变。

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